증시가 크게 출렁일 때마다 꼭 회자되는 상품이 있습니다. 바로 ‘커버드콜 ETF’입니다. “이건 왜 떨어질 때도 배당이 나온다는 거야?” 처음 들으면 신기하게 느껴지실 텐데요. 사실 이 상품은 마법 같은 게 아니라 옵션이라는 금융 도구를 활용한 나름의 논리가 있는 구조입니다. 오늘은 커버드콜 ETF가 정확히 어떻게 작동하는지, 그리고 언제 유리하고 언제 불리한지 하나씩 짚어보겠습니다.
커버드콜 ETF, 어떻게 작동하나
커버드콜 ETF는 두 가지를 동시에 합니다. 하나는 기초자산(코스피200, S&P500 같은 지수나 개별 주식)을 그대로 보유하는 것이고, 다른 하나는 그 자산에 대한 콜옵션을 매도하는 것입니다.
콜옵션은 ‘특정 가격에 자산을 살 수 있는 권리’입니다. 이 권리를 사고 싶어 하는 사람에게 그 권리를 팔고, 그 대가로 프리미엄(옵션 가격)을 받는 게 콜옵션 매도입니다. 쉽게 말해 “내가 가진 주식이 앞으로 더 오르면 생길 이득의 일부를 미리 포기하는 대신, 지금 당장 현금을 받는” 거래입니다. 이렇게 받은 프리미엄이 매달 또는 매분기 분배금의 재원이 됩니다.
왜 하락장·횡보장에서 주목받나
기초자산 가격이 하락하면 커버드콜 상품 가격도 함께 하락합니다. 다만 콜옵션 매도로 받은 프리미엄만큼은 하락분을 상쇄해주기 때문에, 일반 지수 추종 ETF보다 하락폭이 다소 완화되는 효과가 있다고 알려져 있습니다.
횡보장에서도 마찬가지입니다. 주가가 크게 오르지도 내리지도 않는 지루한 구간에서는, 일반 ETF는 별다른 수익이 없는 반면 커버드콜 ETF는 옵션 프리미엄이라는 꾸준한 현금흐름을 만들어낼 수 있습니다. 그래서 증시가 방향을 잡지 못하고 변동성만 큰 시기에 이 상품으로 자금이 몰리는 흐름이 반복되는 것으로 전해집니다.
하지만 상승장에서는 불리할 수 있습니다
문제는 반대의 경우입니다. 주가가 옵션 행사가격을 넘어 크게 오르면, 그 상승분의 상당 부분은 콜옵션을 산 사람(옵션 매수자)에게 넘어갑니다. 커버드콜 ETF 투자자 입장에서는 상승분을 온전히 다 가져가지 못하는 구조입니다.
즉 “지금 당장 적은 현금(프리미엄)을 받는 대신, 나중에 크게 벌 수 있었을 기회(상승 수익)를 일부 포기하는” 거래인 셈입니다. 특히 투자 기간이 긴 젊은 투자자일수록, 장기적으로 봤을 때 이 기회비용이 누적되어 자본 차익 측면에서 아쉬운 결과로 이어질 수 있다는 지적도 있습니다.
상황별로 정리해보면
세금과 비용도 함께 확인하세요
국내 주식형 커버드콜 ETF는 분배금 중 옵션 프리미엄과 국내 주식 매매차익 부분이 비과세로 처리되고, 배당·이자 부분에만 15.4% 세율이 적용되는 것으로 알려져 있습니다. 반면 해외 지수를 기초로 한 커버드콜 ETF는 분배금과 매매차익 모두에 15.4% 배당소득세가 적용된다고 전해집니다. 또한 일반 지수 ETF보다 운용 전략이 복잡한 만큼, 보수(운용비용)도 상대적으로 높은 편(연 0.25~0.50% 수준)으로 알려져 있습니다.
Q&A
Q1. 커버드콜 ETF는 원금 손실이 없나요? 아닙니다. 기초자산이 하락하면 커버드콜 ETF 가격도 함께 하락합니다. 옵션 프리미엄은 하락분을 ‘일부’ 방어해줄 뿐, 하락 자체를 막아주지는 못한다고 알려져 있습니다.
Q2. 배당이 많이 나오면 무조건 좋은 상품 아닌가요? 꼭 그렇지는 않다고 알려져 있습니다. 분배금이 옵션 프리미엄에서 나온다는 건, 그만큼 미래의 상승 여력을 미리 포기했다는 뜻이기도 합니다. 눈앞의 현금흐름과 장기 자본 차익 사이의 트레이드오프를 이해하고 접근하시는 게 중요합니다.
Q3. 최근에 나오는 ‘진화한’ 커버드콜 상품은 뭐가 다른가요? 콜옵션을 매도하는 비율이나 주기를 조정해 상승 참여 비율을 높이는 방식의 상품들이 나오고 있는 것으로 전해집니다. 예컨대 매도 옵션 비중을 낮추거나, 매도 주기를 짧게 가져가는 식으로 기존 커버드콜의 단점(상승장 소외)을 일부 보완하려는 시도로 볼 수 있습니다. 상품마다 옵션 전략이 다르므로 투자설명서를 확인해보시는 것이 좋습니다.
한 줄 결론
커버드콜 ETF는 하락장·횡보장에서 상대적인 방어력과 꾸준한 현금흐름이라는 장점이 있지만, 그 대가로 상승장에서의 수익은 제한된다는 트레이드오프를 이해하고 투자 목적에 맞게 활용하는 것이 중요합니다.
투자 유의사항 본 콘텐츠는 정보 제공을 목적으로 작성되었으며, 특정 종목이나 상품의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 커버드콜 ETF는 옵션 전략, 세제, 보수 등 상품별로 구조가 다를 수 있으므로, 투자 전 반드시 금융감독원 전자공시 또는 자산운용사 투자설명서를 확인하시기 바랍니다. 투자에 대한 최종 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.
출처
- 한국경제, 「커버드콜ETF 구조 대해부」
- 금융감독원, ETF 투자설명서 공시 자료
- 각 자산운용사 커버드콜 ETF 상품 설명서